网上有关“投资成功的必备知识-读财报”话题很是火热，小编也是针对投资成功的必备知识-读财报寻找了一些与之相关的一些信息进行分析，如果能碰巧解决你现在面临的问题，希望能够帮助到您。

>读财报是投资必须要做的功课，读不读得懂都要读。真正读懂财报是合格投资者必备的能力，要想读懂财报可不容易，除了财报其自身一些复杂的合规性格式文本外，往往经过很多精心粉饰之处。首先从阅读体验上来说，财报就非常的**反人类**。其次，往往存在很多人为设置许多阅读陷阱，需要投资者有非常深厚的积累和科学的阅读方法。本文就试着为大家提供一种较为简便的，易于见效的方法。

**在读财报之前，我们要做一些必要的准备工作：**

* 第一、了解行业基本研究方法和现状。

每一个行业都有自己的经营逻辑和基本研究方法，不能只看营收和利润。

比如，重资产的行业是先有投资，再通过规模效应赚钱，轻资产的行业比的是经营壁垒和运营效率，「卖人头」的行业看项目资源和管理效率，「卖品牌」的行业看毛利和渠道控制能力。

比如分析银行的财报，利润不是最重要的，因为银行调节利润太容易，正常企业常看的营收、现金流也不重要。银行最重要的是资产质量，其次是非息收入的占比。

ROE是最重要的指标，但不能一个ROE包打天下，每一个行业都有特别看中的指标：

比如建材企业要看现金流，因为下游都是高负债且被政府打压的开发商，那么，「收现比」「净现比」就是重要的指标。

财报不是小说，知道重点，才知道要看什么。

* 第二、了解基本的财务常识。

这点就不用多说了，企业财报是以三张财务报表为核心展开论述的，至少要理解主要财务科目的内容、作用和彼此之间的关系。

但也不能过于强调三张表，读财报不是看财务数据，虽然很多投资者喜欢通过财务数据进行选股，包括量化程序，不过，在基本面研究中，财务数据更多是去验证你的研究推测。

* 第三、如果是你没有研究过的新企业，那么最好不要直接读财报，先看一份靠谱的券商的深度研究报告，理解基本逻辑，但不要轻易相信报告中的结论。

跟财报不同，券商深度研究报告的内容都是整理和提炼过的投资框架和要点，并且符合人类的阅读习惯，便于投资者建立对公司的基本理解。

* 第四、如果是你深度研究过或持有的企业，在读财报之前，要建立基本的预期，以及你想从财报中得到的信息。

我们经常在财报分析文章中看到「超预期」「不及预期」的表述，专业的投资都不会走到哪儿算哪儿，一定有预期的意识，从「建立预期」，到读财报「判断与预期的差距」，最后「决定交易」，才是一次完整的投资过程。

完成这四件准备工作，你自然就能从一份财报中读到自己想了解的信息了，但是，财报透露的信息也是有等级的，最有用的信息是与企业战略最直接相关的信息，是CEO最关注的信息，也应该是投资者最关注的信息。

* 重点一：战略推进情况验证核心逻辑

读财报，看到营收利润超预期，固然是一件好事，但优秀的企业都是由战略驱动的，而非跟着市场、跟着经营数字跑，理解企业战略，用财报去验证核心战略，才是价值投资者最应该关心的事。

以阿里巴巴为例，业务极其复杂，本季财报中，核心电商业务被拼多多挑战，但新的「淘宝特价版」用户高增长，云计算业务继续高增速，但丢了海外大客户，影视娱乐业务亏损降低，生活服务继续陷入高投入的苦战，也保住了市场份额……，这些都没法用「超预期」或「不及预期」去简单形容。

评价阿里巴巴这样复杂的企业，只有一个维度——推进战略。

大家可以思考一个问题，像电商这种高级别的巨头之战，在渗透率已经不低的情况下，三家都能获得很高的增长，所以，竞争格局要和战略管理能力结合起来看，如果竞争者的战略推进都一样弱，竞争到最后就是双输，上下游得利；如果竞争者的战略推进能力都很强，结果可能是双赢，上下游或其他行业输。

所以对照阿里的长期发展战略，本季财报在我看来是合格的。

再以金域医学半年报为例。

受新冠检测业务的影响，金域医学的业绩预期比较混乱，卖方都说超预期，但市场却在用脚投票，排除新冠检测业务干扰的方法就是聚焦战略。

2019年国内ICL市场规模约370亿左右，占医学检验市场约8%，对标美国、欧洲、日本等成熟市场35%、50%、67%的渗透率，未来还有很大的提升空间，由于我国医疗体系的特点，渗透率提升的突破点只能放在业务繁忙的三级医院和单院检测量较少的高技术壁垒的特检业务上。

这两个方向也正是金域医学的两大增长逻辑，也是我们看财报的重点。

先看三级医院的渗透率：除去新冠业务后，常规检验业务收入同比增长48%，较前年上半年增长32%。毛利率同比提升，原因是客户单产同比增长53%，三级医院收入业务占比提升1.75个百分点。

再看特检业务占比：上半年公司特检业务继续发力，其中血液疾病、神经&临床免疫、实体肿瘤诊断业务同比分别增长40%、57%和54%。

金域的基本面其实是很简单的，但判断易受新冠业务的影响，如果关注公司，只能以长线的眼光布局，关注战略推进情况。

高估值的公司，需要更谨慎，不但长期要看战略是否推进，中期还要判断下一季的增长会不会放缓，前者影响确定性，后者影响估值。

以药明康德为例，核心逻辑首先是CXO一体化，它之前通过收购合全药业向CDMO延伸，所以CDMO之前是相对较弱的一块，也是提供近两年增长动力的业务。

其次，看客户结构能否在保持海外头部客户优势的情况下，发展长尾客户，降低经营风险，提高溢价能力。

再次，CXO的逻辑包括海外转移+本土新增业务，但国内业务受政策影响，短期不确定性比较大，所以高估值取决于海外业务的持续增长。

还有，头部CXO企业目前最大的瓶颈是产能，资本市场可以解决钱的问题，但无法解决人才的问题，这一点可以看员工总数。

具体的财务就不解读了，总结是几近完美，所以高估值不代表公司会跌，只要财报核心逻辑完美无缺，就可以大致维持目前的估值区间。

看财报是很费时间的，对财报的解读深度，还与你仓位的轻重有关。

如果你的仓位较重，只看上面的这些核心逻辑还不够，你还要关注上半年制约业绩的美国实验室的恢复运营情况，还要看ADC药物一体化CDMO业务的推进，前者可以提升业绩，后者可以维持估值。

再比如招商银行，前面说过，银行最重要的是看资产质量和非息收入的占比。

从资产质量看，6月末不良率、逾期率均较年初下降，贷款资产质量进一步提升；上半年计提贷款减值损失同比下降60%，明显是去年「响应政府要求」减得太多，导致表内不良贷款减无可减。

从非息收入看，净非息收入同比增长较1季度增速边际提升，且高于营收增长，占比进一步提高，主要是净手续费和净其他非息收入共同走高贡献。

如果招商银行只是做配置看这两项就够了，如果是重仓，那么还需要看更多的项。

* 重点二：关注当前对股价影响最大的因素

研报不是纯粹的研究，而是以交易为导向的研究，这就是需要关注当前影响股价的核心因素——上涨走势中，支持因素是什么？下跌趋势中，压制因素是什么？震荡行情中，可能打破多空判断平衡的因素在哪儿？

特别是那些高估值和低估值公司，更要用「放大镜」去看财报。

在投资腾讯的人中，很多投资者从估值低的角度，认为腾讯有投资价值。但低估不代表有投资价值，有投资价值也不代表可以买入，想要买，最好能在财报中找到压制股价因素的消失。

压制腾讯股价的因素是什么？不是自身业绩，腾讯的用户数稳定，广告、手游业务的增长都符合预期。压制因素是监管，这个因素能不能解除呢？财报中提及「用技术为实体经济及社会做贡献」，包括公司已经投入的500 亿建立「可持续社会价值创新」项目，和规划投入的1000 亿，说明，现在可能只是一个开头。

如果是阿里作这种表述，一点问题都没有，因为阿里的核心电商、云计算、生活电商服务，都是为中小企业和实体经济赋能，但腾讯的核心是广告和游戏，它怎么「做出贡献」呢？

更深的解读太敏感，不是我一个投资者可以妄议的，至少可以明确一点，压制股价的因素不但没有解除，反而即将影响业务。对过去业绩没有影响，不代表未来没有影响，现在的PE低，不代表未来一两年的PE也低。

如果你仍然是合格的价值投资者，你就应该理解，合理估值不取决于当前的业绩，而是未来现金流的贴现。

同样，如果支持股价上涨的因素有弱化或消失的趋势，涨势会减弱或中止；如果有打破多空判断平衡的因素出现，股价的平衡也会被打破。

再看高PE的公司，知道早晚会回归正常估值，投资者的心态都相对浮躁，所以读财报一定要以无可挑剔的要求看待其核心逻辑。

以坚朗五金为例，中报预告后，股价大涨，正式中报后，股价却几天跌去30%，是中报不及预期吗？实际上只是略低于中间值，谈不上不及预期。

* 真正让投资者心态动摇的是现金流的问题。*

前面说过，投资者非常看重建材类企业的现金流，坚朗五金中报的经营性现金流和「净现比」为负——这两个还好，往往是因为涨价时加大囤积原材料造成的。但值得注意的是收现比为75%，代表收入中只有75%的现金，回到了2018年的状态，而当时的估值只有20倍。这个指标比一季度的90%还要退步，这也正是一季度虽然经营性现金流同样为负，但并不影响股价的原因。

细看财报，主要原因是上半年应收账款及票据37.60亿元，同比增加14.69亿元，这就应了投资者一直以来的担忧，下游房地产资金链紧张、钢材等原材料涨价影响施工和回款进度。这一点需要通过其他建材企业的中报来验证，比如以B端收入为主的东方雨虹，「收现比」从去年的115%下降到88%，而走C端渠道的兔宝宝还是105%。

之所以同样现金流不及预期，坚朗五金的股价跌幅大于东方雨虹，完全是因为坚朗五金的估值远高于后者。

从表面上看，财报要求中立客观，每句话都要负法律责任，但世界上没有绝对的中立客观。编制财报的是上市公司，主观上也有文过饰非的动机；看财报的是股民或机构投资者，既然关注了，那一般都是看多的，主观上也希望公司有好消息。

在这种心态下，很容易放大利好，隐藏利空，要做到客观中立，就克服以下四个常见的主观倾向：

* 第一、不要轻信上市公司对利空的解释

所有的负面信息都有合理的解释，但很多解释只是告诉投资者「我会努力的」，更多的解释是在用战术上的勤奋来掩盖战略上的失误。

* 第二、分析不要受股价的影响

虽然价值投资者都相信市场会犯错，并且都想从市场的错误中找机会，但实际上，大部分投资者都相信股价走势隐藏着什么我们不知道的信息，所以，在上升趋势中，投资者习惯于在财报中找利好，在下跌走势中，投资者习惯于在财报中找利空。

* 第三、一份报表无法改变市场长期认知

有一句话叫「不要企图教育消费者」，投资中，也有一些长期形成的认知，不会靠一份出色的财报扭转。像「周期变成长」这种难度比较大的逻辑，市场一定要三份以上的财报才能确认，之前的好财报都是高开低走，回到震荡区间。只有连续几份优秀的财报之后，才有能走出周期，成就一轮上涨行情，比如万华化学；万一有一季不及预期，就是一轮暴跌，比如三一重工。

* 第四、财报中看不到的竞争格局更重要

竞争格局是影响企业很多行为背后的真实原因，比如前面说的坚朗五金的现金流问题，如果换成竞争格局不好的公司，很可能是致命的危险。但竞争格局在财报中很少涉及，需要看招股说明书、行业研究报告或深度研报。

财报就好像你的下属定期向你汇报工作：糟糕的上司只能从汇报中了解下属，因此常常受下属的蒙蔽；好的上司，一定是非常了解下属的个人特点、工作重点、阶段性目标，再与汇报的内容相比较，才能够评估下属的真实能力和业绩。

我们投资的对像是股票，股票不是上市公司，它只是三维状态的公司在二维世界的简单投影，财报更只是一瞬间的剪影。

在财报中读懂公司，读懂公司后更深地理解财报背后的信息，这才是读财报的正确姿势。

2020年12月28日，潍柴宣布2020年产销发动机突破100万台，发动机总销量首次迈入全球第一，成为全球最大的柴油机产业集群。

这样一个全球最大的柴油机产业集群在山东崛起，伴随着链主企业潍柴正在布局新的产业链引发的产业生态、区域竞争上的一系列变化和风向，对于当下正在 探索 高质量发展路径的山东制造具有样本价值。

后发工业国的破局之道：成为布链者

最近几天，各省纷纷召开经济工作会议，打造国家重要先进制造业高地，提升制造业创新能力，提升产业链供应链稳定性竞争力成为高频词。

山东省委经济工作会议中，突出了制造业主战场。山东省首次在省委经济工作会议上提出要对标德国制造，加快打造先进制造业强省。山东省工业和信息化厅有关负责人在接受采访时说，山东将集中培育一批具有链主地位的领航企业，牵引带动中小企业融通协同发展，同步解决生态优化的问题。

根据《山东省高端装备制造业发展规划（2018-2025年）》，到2022年，山东力争高端装备制造业主营收入超过2万亿元，培育5家以上具有估计影响力的千亿级企业集团，100家“专精特新”单项冠军企业。

在山东省打造的这盘棋中，潍柴是一支重要力量。谭旭光在2019年全国两会时接受采访时表示，潍柴系要在2025年实现1000亿美元营收目标。在“千亿美元”这个门槛上，按照2019年世界500强榜单，排名第68位的波音营收1011亿美元，排名第70位的西门子营收988亿美元，排名第77位的博世营收926亿美元。

研究机构分析认为，潍柴集团2019年收入突破2600亿元，2020年达到2900亿元，以年复合增长率10%的保守计算，2025年营收可达到4700亿元。事实上这20多年来，潍柴年均复合增长率高达34%。

作为全球最大的柴油机产业集群链主企业，潍柴系这些年打造了商用车和工程机械黄金产业链，每销售三辆重卡就有一辆搭载了潍柴发动机。100万台产销量的规模优势，使一家链主企业足以建立起一个完整的产业生态，在全球聚拢了博世、AVL等一批拥有强大研发实力的合作伙伴，也拥有了调动全球产业链的实力。

公开报道透露，潍柴发动机因为性能优越售价高于欧美主要竞争对手10%，不过柴油机核心技术早已成熟，后发者再优秀也很难赚取丰厚利润。当新的产业机会出现时，一旦抓住就可以成为掌控价值链高端的布链者。

潍柴的 科技 版图里，除了传统柴油发动机外，高端大缸径发动机、燃料电池、控制策略、智能网联等也崭露头角；在新能源领域，潍柴整合全球资源构筑起了“混合动力+纯电动+燃料电池”为一体的新能源动力总成。

2019年，全球一半的新能源 汽车 市场在中国。这个规模巨大的市场，吸引了潍柴产业生态圈里的合作伙伴加入到以潍柴为主导的新能源产业研发和布局中。

潍柴不仅仅搞制造，更重要的是以布链者角色出现，通过收购Ceres Power这样的关键环节，快速搭建一条优质产业链，完成新能源产业链布局。

这是一个后发工业国往价值链高端迈进时寻找的一条破局路径：转变发展方向，成为布链者，以产生新的产业链来实现布链。

布链者的威力，在苹果、特斯拉身上非常典型。现在，积累了强大势能的中国企业开始发力。攻坚上游 科技 ，成为新产业的技术原发地，这是一个布链者的“基本面”。这个过程中，能够观察到的一个显著特征是潍柴不断加大研发投入。这10年潍柴在柴油机上的研发投入累计达300亿，未来2年潍柴在燃料电池产业链建设方面将投资20亿元。

来自 产业集群的竞争力，不止是订单增长，更是安全可控

这样的链主企业，对于维护产业链供应链稳定性至关重要。这次疫情，让全世界体会到维护产业链供应链稳定性的重要性。这种能力代表的竞争力，从今年11月中国对外出口额创40年来单月最高记录体现出来，各大工业大省才会在经济工作会议中提出要提升产业链供应链稳定性竞争力。

提升产业链供应链稳定性的基础在哪里？黄奇帆在《新冠疫情蔓延下全球产业链重构的三点思考》的演讲中指出，在我国产业链集群比较完整的行业，才会在这次疫情中产生订单增长的情况。

汽车 产业链最长，上万个零部件里，即便是缺少一颗螺丝钉，都将影响产出。潍柴抓住机遇成为全球最大的柴油机产业集群。这个过程是怎么发生的呢？

去年腊月二十七，潍柴发布总动员令，国内外紧急储备资源。大年初三，潍柴发动机板块开始恢复生产，迅速拉动300多家产业链合作企业复工复产。

2020年，潍柴集团累计产销各类发动机超过100万台，同比增长33%，发动机总销量首次迈入全球第一；在克服海外欧美企业收入、利润分别下降2%和89%的情况下，集团全年仍然保持收入和利润同比增长15%。

这也正体现了黄奇帆在演讲中所说的“世界产业链的中心向中国市场转移”。而产业链集群化，正是这次疫情中全球产业链重构的重要特征。

打造全球具有全球影响力的产业集群，山东不止有潍柴

值得注意的是，潍柴在全球柴油机产业链的这次跃升，体现的正是山东制造的优势。

今年山东省委经济工作会议，首提“对标德国制造”，这是因为山东制造业单项冠军在全国最多，数量达98家，可以对标德国的众多隐形冠军企业，在细分市场中通过高度专业化取得竞争优势，占据产业链价值高端。

山东制造企业还有一大优势是，在纺织、机械、石化等万亿级基础行业都占据头部位置。与南方的消费电子产业集群崛起于海外代工不同，山东现在正在快速崛起的几大产业集群，都是由魏桥、潍柴、万华、东明石化这样的巨无霸链主企业主导推动的，这一特点和山东的产业结构密不可分。

在全球产业链重组的机遇中，山东这几大链主企业正在从对欧美的跟跑状态，跃升到并跑、领跑状态，比如万华化学在2018年已经超越了化工巨头巴斯夫，成为全球最大的聚氨酯原料生产商，ADI、TDI产品现在在全球市场占有率分别达到第二、第三的位置。这些企业的崛起，已经同欧美形成正面竞争。充分运用中国这个全球最大单一市场优势，围绕这几大链主企业打造具有全球影响力的产业集群，产业转型就抓住了牛鼻子，就能构建起核心竞争力。

这几大链主企业占有的每一个赛道都举足轻重，上下游企业数量众多，拥有高质量海外供应链。这些海外供应商，很多是某一细分领域的全球佼佼者，把他们拉进由中国链主企业主导的产业生态，形成闭环，就能让更多的国家和中国结成“一条链条”上的共同体，而不是让成为竞争者或者卡中国脖子者，这也是国内国际双循环的内涵深意。

潍柴在今年9月发布的全球首款突破50%热效率的商业化柴油机，就是一场全球产业链的协同创新。从2018年起，潍柴就与其核心供应商，德国最大工业企业之一、全球最大的 汽车 零部件供应商博世一起，合作研发这款柴油发动机。

重构 创新研发体系，最佳C P 是谁？

此次多省的省委经济工作会议中，提出要提升制造业创新能力，增强产业链供应链自主可控能力，安徽突出了倚重合肥综合性国家科学中心的力量，浙江要深挖数字经济，都是围绕各自资源和产业优势来的。而山东省委经济工作会议上发布的2021年重点任务中，唯一明确的一个数字指标就是“省级 科技 投入再增长10%”。

山东制造要提升创新能力，不光是 科技 投入再增长，更重要是重构一个高效的创新体系。石油炼化、机械制造是基础行业，也是山东工业体系里的优势产业。长期以来中国研发体系偏于应用创新，产业源头的基础新创新是薄弱地带，单凭企业个体力量推动成本极高。这种情况下，要把国家力量、龙头企业、科研院所、供应链的创新源动力汇聚于一点，调动各方积极性，形成一个以企业为主导的高效开放、共享共赢，汇集全球一流研发资源的创新研发体制。

能够担当这个角色的莫过于链主企业。黄奇帆的演讲中，对于产业集群与关键技术创新能力之间的因果关系有过深刻阐述，他说，“一旦形成了这种开放式产业链集群，将会有助于防范新冠疫情的天灾人祸所导致的全球产业链断链风险，又因为产业链集群本身形成的巨大市场份额，能够有效避免关键技术被卡脖子的风险，并且有助于加快形成产业链集群中关键技术的创新能力。”

黄奇帆的这句话，一个更深层的提醒是，这样的产业链集群式的CP组队，协同链式创新，对于提升关键技术自主可控意义重大，这样的创新研发体系，才能达到供应链的自主可控。

从潍柴来看，目前，潍柴与54家具有自主研发实力的供应商成立了“潍柴动力产品研发共同体”，与41家上游供方企业建立了“潍柴动力应用技术共同体，开创了与供应商、配套商合作研究的模式，这样一个研发体系的建立，就是要解决供应链短板，解决国产发动机的卡脖子问题。这样一套与国内外顶级研发资源紧密链接，与产业链上下游高度协同的 科技 研发和成果转化机制，为山东重构制造业创新体系提供了一个样本。

合肥你学不会，一座三线城市的招商引资，你学得会？

招商引资是地方发展的重头戏，如何利用好产业集群的力量呢？

赢得了“最牛风投城市”的合肥，拿真金白银引来京东方、长鑫存储、蔚来 汽车 ，砸出了支撑合肥近二十年发展的核心资产。青岛发出“欢迎成为青岛城市合伙人”呼声，启迪控股、奇瑞、恒大、华为、富士康、科大讯飞成为座上宾。

潍坊这座不和国家战略机遇沾边，也非区域中心城市的三线城市，与潍柴这个链主企业深度绑定，充分利用这个本土孵化出来的世界级产业集群的辐射力和影响力搞招商引资，让我们看到了一座三线城市进行产业更新和提升城市能级的另一种路径。

2019年7月，总投资2000亿元以上的潍柴国际配套产业园动工。潍坊市依托潍柴梳理的六大业务板块关键配套厂商，对这个产业园进行持续分批拟定招引企业。这个产业园成为潍坊打造的国际化、专业化招商引资平台，成为潍坊打造国际动力城的最重要的载体。

目前，潍柴国际配套产业园已经签约落地35家全球细分行业的领军企业，包括国际著名接插件供应商瑞士泰科、法国能源巨头道达尔，其中道达尔是在中国首次设厂，奔的就是潍柴的新能源产业布局来的。这些国际知名企业大多在中国有生产厂，这次相当于把二次产能扩张地落地潍坊，而南方企业则把北方生产基地设在了潍坊。

对比一些地方在招商引资中的面子工程，烂尾产业园，潍坊市抓住全球产业链重组带来的机遇，在招商引资上围绕潍柴的上下游进行双招双引，更聚焦，效率更高，拉动区域发展的效力更强，更容易带动本地产业生态的提升。政府部门要做的，就是在土地指标，行政审批、公共服务平台搭建、人才引进等要素上做好配合，这也是中国制造的产业升级，由政府主导转向以企业为主导的一条必由之路。

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