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美国学者库特诺于1962年提出了一份研究报告。他发现，股票价格以一周为间隔，以45种股票为单位，呈现出?醉步?状态。也将从事股票交易的人分为两类:专业人士和非专业人士。前者是少数了解市场的专家。他们从可靠的基础研究中了解股票的内在价值，并对股票价格波动趋势做出相对准确的预测。后者是天真的投资者，他们不能正确把握股票的真正价值，缺乏足够的信息。因为专业人士了解股票的内在价值，所以他们善于仔细观察股价的变化。
当股票价格远低于其内在价值时，他们进入市场，通过买卖股票的价格和内在价值之间的差额获利。另一方面，由于股民盲目买卖股票，往往以较高的价格买进，以较低的价格卖出，导致股票市场价格上下波动。另一方面，专业投资者以盈利为出发点，其行为的结果总是将价格拉向价值中心，以抵消股价的过度波动。芝加哥大学的莫尔以33只在纽约证券交易所上市的股票为样本，发现股票的价格每周都在醉步运动。
1965年，芝加哥大学的法麦分析了道琼斯指数时期30种工业股票的平均价格。结果显示，在5到7年的时间里，无论是每天还是每周，股票价格都没有丝毫的波动。因此，醉步理论受到了人们的关注。醉步理论认为，当前股价的变动既不是昨日走势的结果，也无法预测明日的涨跌。这个动作就像醉汉的醉步。第一步可能是向西，第二步可能是向东，第三步可能是向后。因此得名?醉步理论?。强调股票价格的变化不能用任何法律来预测。虽然醉步理论认为股价变动的历史轨迹不能作为预测未来股价变动的基础，但它并不否认使用其他历史数据预测未来股价变动的有效性。在此基础上，从醉拳理论的解释到股价波动，认为股价是围绕其理论价值波动的。也就是说，股价的醉步运动是股价对其价值中心的反映调整。此外，醉步理论的含义是，当股价偏离其内在价值太多时，投资者可以轻松地做出买卖决策。股价明显高于股票的内在价值，投资者可以在正确的时间卖出，否则就可以买进。
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