网上有关“陆彬：新能源股将系统性估值中枢上移”话题很是火热，小编也是针对陆彬：新能源股将系统性估值中枢上移寻找了一些与之相关的一些信息进行分析，如果能碰巧解决你现在面临的问题，希望能够帮助到您。

前不久，给诸位预告过汇丰晋信的投资策略会，也说过我会写个观后感，焦点自然是我很喜欢的新能源投资基金经理陆彬。

这些天有读者追问何时写观后感，这不就来了么。其实不是拖拉，而是因为要更好的理解和验证陆彬的发言，得等到经济工作会议的精神发布。

如今，万事俱备，观后感也来也。

许多基民知道陆彬，自然是因为他是2020年的股基冠军。当年汇丰晋信低碳先锋以134.41%的收益技压群雄拔得头筹。

需知，目前陆彬在汇丰晋信已经担任助理研究总监，开始参与研究团队的管理了，这一步意味着能力圈的扩展，不能再将其简单看做是一个新能源主题基金的基金经理了；更何况，其实陆彬在基金管理上，其实也早就在拓展能力圈了。

如果说汇丰晋信低碳先锋和汇丰晋信智造先锋是陆彬在新能源领域的代表作品，那么2020年5月9日开始管理的汇丰晋信动态策略，就是 陆彬对全市场基金的一次尝试，而且尝试的结果迄今来看也不赖 ，依靠较低的波动实现了更高的Sharpe值。

从2021年的表现来看，汇丰晋信动态策略这个十大持仓中频见万科、平安、太保等金融地产股的全市场风格基金。哪怕是从持有人角度，听听陆彬在新能源之外的观点，其实也至关重要。

当然，听陆彬，首先听的，还是其对于新能源的观点。

今次分享，陆彬最重要的一个观点，当属 新能源股估值中枢的上移 。陆彬是在谈及新能源车行业时如是说的：

在陆彬看来，过去数年新能源行业虽然涨幅很大，但并不离谱：

估值上升的核心逻辑，笔者从陆彬的发言中归纳下来是亮点：

一、 确定性的增长 。在谈及新能源车行业时，陆彬强调“行业是非常难得的，至少可以 看到2025年到2030年的一个复合增速非常快的 一个行业……明确的看到了未来5~10年的行业的一个确定性的增长”，而在谈及光伏行业时，陆彬也用了类似的表达“整个复合的一个增长会非常确定，同时产业链也会非常长，我们不仅能够享受到 年复合百分之二三十的一个需求的增长 ……”

二、 波动性大幅下降 。在谈及光伏时，陆彬如是说“光伏行业，之前的政策的波动性会非常大，因为这个行业的成本还都比较高，政策依赖度会比较敏感。那么从这两年开始，因为整个光伏的发电成本大幅的下跌，那么未来5~10年整个行业的波动性会大幅的降低”。熟悉光伏行业发展的基民，应该对于光伏行业前两年因为补贴政策变化而形成的行业波峰波谷并不陌生，其实同样的情况也曾经出现在当时强依赖补贴的新能源车行业。

但这些年，波动性的内因正发生变化。对光伏而言，平价入网意味着不再对补贴政策敏感；而新能源车陆彬用了“产品驱动”来评价，强调的正是新能源车消费者当下真正是喜欢新能源车品牌，而不是为了获得廉价车牌等原因，如此的波动性同样也会减少。

确定性的增长，搭配波动性的大幅下降，这是什么？这正是这些年“核心资产”股票大受追捧的关键原因 。当市场对新能源行业波动性大幅下降的认知不断深入人心，“系统性的一个估值中枢上移”自然也就不奇怪了。

说新能源行业，其实核心背景是“碳中和”。

第一条，自然是新能源行业本身。在这块，陆彬很强调微观结构性的机会，比如光伏领域：

第二条，则是 周期制造行业的龙头公司 。在陆彬看来：

这部分的机会，诸位如果结合经济工作会议如下表述来看，会发现更多的深意：

第三条，则是 环保 科技 。碳中和，说到底是 科技 驱动的领域，虽然眼下已经有了多个巨头，但是在许多微观环节，仍有大量 科技 创新驱动的机会，这种机会更有VC投资风格，对此陆彬者这么看：

在新能源之外，陆彬也给基民呈现了他对全市场投资的一个投资框架，包含了核心资产、价值回归、PEG成长股和周期股四大投资范式。

核心资产，在2021年，其实经历了一次分化。

如果说新能源股作为核心资产的一类依然大放异彩，那么消费和医药就是有点灰头土脸。

不过，核心资产的诱惑首先就在于其增长的稳定性。当消费和医药在2021年经历了利润增长和股价大跌之后，其吸引力正在回归。对此，陆彬持乐观的态度：

在2021年，以平安、新华为代表的整个保险板块，可谓都是灰头土脸，跌幅大多在20%以上。

但也正因此，陆彬反而认为“左侧”入场的机会来了：

从汇丰晋信动态策略的持仓来看，中国平安在一季报中首度出现在十大权重股中，二季度末又增加了中国太保。

至于地产行业，陆彬其实更为乐观：

以持仓而言，汇丰晋信动态平衡中地产股的比重，从一季度的0，上升至2季度的8.37%，三季度进一步上升至14.85%，加仓力度可见一斑。

虽然核心资产背后的稳健增长理念大行其道，但是永远无法阻挡市场对于高增长的渴求。而PEG(市盈增长比率)成长股，正是这一投资范式的代表。陆彬在这块，尤其看好计算机行业：

至于2021年一度大热的周期股，陆彬总体并不看好，唯一的例外或许是“猪周期”：

2022年，A股走向何方？陆彬用“价值回归 优质成长”八个字做了概括。

准不准，当然要等待2022年时间的检验。

如果准，该如何“坐享其成”。其实还是文首介绍的分类，看好碳中和领域机会的，汇丰晋信智造先锋和汇丰晋信低碳先锋是更具弹性的选择；

如果看好陆彬在四大范式下的总体布局，等不及要入市的，可以看汇丰晋信动态策略；如果有耐心并且对入市节奏把握不准的，可以考虑陆彬将于2022年1月6日开始发行的 汇丰晋信研究精选(014423) 。毕竟，汇丰晋信动态策略是一只2007年就上市的老基金，不能投资港股通对于将“价值回归”作为2022年重要策略的陆彬而言，还是会有一点缺憾。如今有汇丰晋信研究精选弥补这个缺憾，倒是有希望成为陆彬全市场基金的新代表作。

安信录音门的文字整理

作者：王丽

“碳中和主要有三大方向的投资机会和重点影响方向：第一是能源革新领域，第二是周期制造行业的龙头公司，第三是 科技 和环保公司。”

“碳中和行业已经发生了翻天覆地向好的变化，站在当前，我们认为整个行业的估值处于一个合理的阶段，我们能够找到不少的基本面和估值能够匹配的投资机会。”

“新能源 汽车 的投资机会是一次时代的机会，投资机会可能会持续5~10年。”

“新能源 汽车 产业链分三个环节，上游、中游和下游，上游主要包括新能源金属类的偏资源品，中游主要是包括锂电池和机器材料的供应链，下游主要是包括新能源 汽车 的整车企业和零部件。”

当前随着行业景气度持续提升并保持高位，更看好三个环节里面供给比较受约束的这些细分的领域，可能集中在偏上游和中游。”

“周期制造行业中，我们会优选供给持续受到约束，需求不会受很大影响，同时估值较合理的周期制造业的龙头公司。”

“光伏行业今年的景气度可能是跟年初判断是一致的，同时整个新能源发电、光伏发电的全球的渗透率都是很低的，对于中长期的投资机会，我们的观点一直没有改变。”

9月9日，汇丰晋信基金经理、2020股基冠军陆彬在一场

线上策略会中

作出了上述判断和分析。

碳中和三大投资机会

主持人：上半年彬总提出过一个观点“碳中和有望成为新结构性行情的一个主线”，现在半年时间过去，行业的政策面和基本面持续超预期，是否更加坚定了您的信心呢？以及以碳中和为核心的投资主线究竟有哪些呢？

陆彬 ：站在当前，我们发现碳中和影响的行业，不管是从未来发展的空间，公司的质地，还是我们能从A股里面找到的投资机会，我们对这个投资方向越来越有信心。

我们认为碳中和主要有三大方向的投资机会和重点影响方向。

第一，是跟能源相关的能源革新领域。

因为我们要完成碳中和，发电端可能要有更多新能源的比例来支撑，比如风电和光伏等新能源发电。另外，在能源的使用端也会有大量以电为主要载体的使用方式，包括新能源 汽车 ，同时在能源的输送等各方面只要跟能源相关的领域，我们认为都有非常多的投资机会。

第二，我们认为碳综合的投资机会来自于周期制造行业的龙头公司。

众所周知我们的经济要发展，同时要来完成碳综合，那么相关碳排的周期制造行业的龙头公司是充分受益的，因为这些行业的进入门槛会大幅提高，行业龙头公司有大量的研发去降碳，所以说这些公司有可能会长期享受碳中和方面盈利的持续稳定性。

第三， 科技 环保公司可能会充分受益 ，可能会有不少科学技术的创新，在不怎么增加成本的情况下，大幅降低各行业的碳排放，如果这类环保 科技 公司有相应的产品，并且是在A股，那么我们认为 科技 环保公司是有非常大的投资机会。

总之，主要分三个领域，第一是能源革新领域，第二是周期制造行业的龙头公司，第三是 科技 和环保公司。

碳中和行业估值合理

主持人 ：碳中和概念应该算是今年最火的板块之一，不少个股也在年内创下新高。您认为这些个股的估值算高吗？

陆彬 ：碳中和行业的公司可能在过去半年甚至一年里面表现地非常突出， 行业已经发生了翻天覆地向好的变化，站在当前，我们认为整个行业的估值处于一个合理的阶段，我们能够找到不少的基本面和估值能够匹配的投资机会。

新能源 汽车 投资机会可持续5-10年

主持人 ：您还看好新能源 汽车 未来的发展吗？

陆彬 ：长期角度看，新能源 汽车 的投资机会是一次时代的机会，投资机会可能会持续5~10年。

短期而言，我们看到了基本面的景气度和持续性，同时对应2022年的估值水平也处于比较合理的阶段，看好整个新能源 汽车 的投资机会能够贯穿全年。

新能源 汽车 产业链三大环节

主持人：您更看好新能源产业链中的哪些环节？

陆彬 ：我们把新能源 汽车 产业链分三个环节，上游、中游和下游，上游主要包括新能源金属类的偏资源品，中游主要是包括锂电池和机器材料的供应链，下游主要是包括新能源 汽车 的整车企业和零部件。

当前随着行业景气度持续提升并保持高位，更看好三个环节里面供给比较受约束的这些细分的领域，可能集中在偏上游和中游。

优选这样的周期股

主持人：怎样看待这些周期股的配置机会，他们还值得去投资吗？

陆彬 ：周期制造行业，主要是包括有色、煤炭、化工等。站在年初，我们明确看好低估值周期股的投资机会，站在当前我们可能会比年初相对更谨慎一点，我们会优选供给持续受到约束，需求不会受很大影响，同时估值较合理的周期制造业的龙头公司。

中长期看好光伏投资机会

主持人：怎么看待光伏未来的投资机会？

陆彬 ： 在二季度的时候，我们可能对光伏行业的观点偏谨慎，但是到了7月底、8月份，在碳综合和整个大的政策背景下，行业的需求在相对组件价格偏高的位置如期释放。同时8月、9月包括10月整个产业链的排产如期回升，因此，8月初，我们对光伏的观点发生了明显变化。

光伏行业今年的景气度可能是跟年初判断是一致的，同时整个新能源发电、光伏发电的全球的渗透率都是很低的，对于中长期的投资机会，我们的观点一直没有改变。

投资风格

主持人：彬总的投资风格是怎样的？

陆彬 ：第一是成长加周期，由于成长股的投资的机会往往跟周期股的投资机会是错峰的，这大概能够帮大家更多适应不同的市场风格。

第二，我是偏逆向和左侧的。偏左侧是指我们可能会在行业盈利要爆发的一个前期估值相对比较低的位置，我们会去做投资，

第三，我会适当做一些轮动和交易，比较性价比来更好地构建组合，未来尽可能地控制回撤，避免风险。

选基金如何选？

主持人 ：基金数量种类繁多，投资者选择时应注意哪些？

陆彬： 选基金主要是选择基金公司和基金经理，如何选呢？

分以下几方面看待 ，第一个要有专业度，第二个要有责任心。

专业度如何评估，可以看基金经理和基金公司过往长期业绩，不仅要看在市场好时它获取收益的能力，也要看市场有风险时回撤控制的能力。

责任心如何判断，比如看直播，观察基金经理的观点和行为是否知行合一。

最后结合投资者本人对基金产品的风险偏好，预期偏好来做选择。

基金投资如何做好回撤控制？

主持人：彬总在基金投资上，一直努力做好回撤的控制。投资中是如何控制风险的？怎样防止踩雷？

陆彬 ：我一直把回撤控制和获取收益放到同等重要的一个位置，那么如何做到回撤控制呢？

一、首先，全市场产品我们分为4个方向：核心资产、周期、价值，成长，组合里面要做到风格均衡，

二、同时优选基本面好、质地好的公司，因为好行业、好公司股票波动率较低。

三、在组合管理时，适当分析市场的走向，预判仓位的调整，尽可能降低整个组合的波动率。

本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。

洋河股份为什么会跌停

程定华：看涨的逻辑，我不大看估值，看逻辑的破坏。大概原因有2个，一是，10月份后整个新股发行已实质性停掉，市场购买量变小；二是，10月份之后整个经济的方向在变好，最近各行业都在变好，大家对整个经济向上不再怀疑。经济在向上供应量在变少，所以市场会起来。

行情要结束，就是要破坏这两个逻辑：3月份会破坏其中一个，3月份后估计融资再融资会再重新恢复，不管以什么形式恢复，对市场都是利空。

徐翔：新股是从10月开始停掉的，为什么股市从12月才开始起来呢？

程定华：10月份周期股就开始变强了，大家没有意识到。海螺水泥等公司10月都开始变强，大家都认为是十八大召开，IPO会恢复，11月底明确知道不会恢复，到12月份市场开始回补。

周期股的走强，重卡水泥在12月之前就已经出现低点。

3月份其中一个逻辑会破坏，2月下旬第一波会结束，幅度不会特别大。成长股和主题投资为主，一般周期股不大会动，若指数深度调整，地产可能会动一下。调整也是比较浅的调整，调整比较深的是水泥汽车等。活跃的应该是比较小一点的股票，指数相对比较安全，没有新的主线。

徐翔：为什么是三月份？

程定华：从管理层了解的结果，是这样的。证监会主席换好，银监会保监会证监会总要有2个主席要换的，但是换谁还不知道。郭树清也是在考虑之列，所以大家还不知道他是否会调整。新总理上来后，指数估计在2300-2400左右，IPO恢复的条件就成熟了。

徐翔：那你觉得现在这一波会怎么样呢？是真实复苏吗？

程定华：到目前为止，到二季度为止，方向是不会结束的。需要考虑的是，二季度后复苏是结束还是加强了，这是关键。现在大家都没有足够的证据，来说明年二季度经济的情况。经济学家认为今年是弱复苏，7.8-8.2之间。脱离这个区间，与预期不一致。二季度后经济不是超过8.2就会向7.8以下衰退。若向8.2以上复苏，今年会出现第二波行情。预计在5、6月份。

第二波时，方向就不在水泥、钢铁上，将直奔上游，在煤炭、有色、农产品、房地产四个方面，与价格相关的，偏上游。

现在煤炭有色是很苦的，因为价格不动，这些行业不会有明显变动。一旦GDP超过8.5，全球就会看中国的数据或炒资源价格，直奔上游，跳过中下游，四大行业将成为最牛四大行业。到三季度后第四季度市场会崩盘：价格水平比较高，若二季度能看到8.6%增速，四季度CPI一定在3.5以上，价格将很快垮掉。这个情况与04年头一模一样，涨的快跌的快。若四季度CPI在3.5或4以上，14年将击穿1950点。从前的经济弹性很大，但现在是一个非常高负债的经济体，各方面都绷得很紧。

若真的是弱复苏，那今年的高点在2、3月份。

徐翔：弱复苏与强复苏的区别？

程定华：经济增长超过8.2，比预期高，8.5-9是远远超出预期。若到8.5-9，能上2600点左右。第二波将会非常快而猛，但随后基本上完蛋了。

3月份之前，保留银行地产，加上医药、TMT。现在是垃圾时间，指数不会有太大的变动。市场是比较安全的。若经济接着上，那么水泥钢铁也不会再涨，煤炭有色会涨，但是其价格还没涨。2月下旬，人人都要减仓，5、6月份是决定胜负的时候。

若没有强复苏(99%预测弱复苏和1%预测不复苏)，5.6月份周期股将跌的一塌糊涂包括汽车、钢铁水泥。资产配置又回到医药白酒，银行将会稍微好一点。

徐翔：白酒为什么要在经济没有强复苏的时候起来？

程定华：因为现在便宜，一季度的数据，可以看出去年塑化剂的冲击。若冲击很大，3、4月份将跌，反应完成。经济不复苏，不玩白酒玩什么？

药是长期配置主题，任何时候都不能作为低配。人口老龄化决定未来三十年。指数不行的时候，往医药跑，是稳定的。医药是个必需品，没有大的风险。

今年二季度是不会出现强复苏，主要是今年是否有经济中的投资？政府投资规模有多大，新型城镇化发改委正在编制，3月份会出。即使出来，到了地方，执行过程中，会不会变形。

没人搞得清楚房地产投资，市场预测明年有40-50的增速。12月房地产销售情况显示，明年不可能只有40-50的增速。

这两块变数太大，现在没法预测，最好的方法是观察并且应对，3月份固定资产投资增速，21水平定义为弱复苏。消费和进出口无需看。3.4.5月份固定资产投资在20-21，可以确定弱复苏。若在24-25，可以认为是强复苏。

申万认为不复苏，一直看空。

徐翔：会不会城镇化低于预期？

程定华：2月底减仓，若低于预期，仓位已经减了也无所谓。比较怕的是高预期。

经济强劲复苏，短期很爽，但是只有一把。

现在市场利率水平在7-8，大家在做预算的时候，还钱的时候按照7-8，日子比较痛苦。没有大规模的金融风险，没有系统性风险。通胀到4-5时，影子银行的利率将上升到10以上，一旦有调控，出现紧缩，企业将无力还钱，出现系统性断裂。以目前状态，影子银行利率水平冲不到11-12的话，下来之后，将出现巨大风险。不是历史上简单的重复。

徐翔：强复苏和弱复苏的区别？

程定华：主要体现在中央投资和地产投资。

中央投资：铁路轨交、新城镇化。铁路审批的规模已经很大了，但新型城镇化还不知道。发改委目前在做城镇化的规划，很快将征求意见，3月份将会下发。在实际执行过程中，发生很大的变形，地方政府只知道投资，别的都不记得。

新型城镇化的资金来源：发改委在制定规划时，投融资体制会告诉你钱来自哪里。若来自信贷，那明年中长期信贷占比很重要。那今年信贷规模数量不小，但结构不行，偏票据。若明年9万亿信贷中场信贷拔掉70-80，那就已经足够了。

徐翔：是否会有坏账？

程定华：不放贷就当场死，放贷就延期死。解决这个问题很难。银行若不贷款，那企业立即形成坏账，与光伏很像。上半年有些企业生产出来的现金，都无法覆盖不包含折旧的成本，但还在生产。一旦不生产就要提出清算，申请破产了。一清算资产被变卖，都不值钱了。

省公路集团以省政府的财政在作质押，14%的利率，一年期，向私募借钱。虽然省政府财政不能质押，但私募还在做。银行不借。整个利率和资金系统都崩的比较紧，所以这次一旦出现高通胀和紧缩，一定要把股票全部清空。

徐翔：目前点位如何配置？

程定华：银行、地产+成长股。风险不大，银行不一定有超额收益，地产还是有可能的。1、2月的销售数据好于预期的概率高。万一指数向下，要靠银行要来撑住指数的。

现在做主题投资和成长投资的黄金时间，还有2个月。过了这两个月，要么上游、要么医药白酒。如果不出现巨大的风险，中国投资者的交易习惯改不了。每年这个时候主题投资创业板都会出来，是纯粹的交易习惯。

洋河股份为什么会跌停_福斯特股票的五条护城河

洋河酒厂股份有限公司位于江苏省境内。地处、、的交汇处。紧临徐淮高速公路，背靠。酒厂交通畅达，酒业兴旺，市场繁荣。下面是小编精心推荐的关于洋河股份为什么跌停内容，仅供参考，!

如何看洋河股份跌停?

洋河股份下跌的原因来自公司的一则文件。文件显示公司的管理层有所调整，张联东董事长直接管销售。刘化霜刘总分管产品和国际化事业部。而刘化霜刘总是国内不多的白酒行业的营销专家。市场担心刘总被边缘化，作用有所弱化。如何看洋河股份跌停?

为什么一个营销高管的变动会引起市场如此大的波动呢?

1：要想清楚这个问题，需要回归白酒这门生意特点，来理解营销的重要性。以现在的茅台来讲，公司能够超越五粮液成为国内的白酒第一，真的是依靠酒的品质吗?当然不是，很重要的是靠公司的营销能力。看茅台的营销，硬广告做得非常少，主要依靠各种高层用酒、“国酒茅台”，讲酱酒产量的稀缺性，产地的稀缺性，酱酒的工艺等等这些故事来占领消费者的心智。而反观国内白酒行业的历史，崛起的企业中营销起了很大的作用，没落的企业也是营销选错了营销方式。

2：比如本篇的主体，洋河的崛起有几个原因，包括抓住了江苏省内白酒的消费趋势，也包括渠道精细化，当然洋河强大的营销能力也是其中重要一环。如果没有“中国梦，梦之蓝”，“洋河蓝色经典，经典咏流传”，以及其他渠道营销等等，洋河能不能深入人心，能不能全国化很难讲，因为白酒做的就是心智的生意。

3:而再看看另外一家曾经的白酒龙头五粮液，因为当时选错了营销方式，只是不停地的在做硬广告，导致品牌力虽然有，但是没有深入人心的故事讲给消费者，导致消费者的品牌认同度与茅台比差了很多。其实要讲故事的话，五粮液不比茅台差的。比如有北宋著名诗人黄庭坚的《安乐泉颂》称赞其为“姚子雪曲”，以及目前生产五粮液超高端产品501的明代窖池等等。

当然目前包括五粮液在内国内白酒公司都知道这种情况，包括汾酒、五粮液、郎酒在内的白酒公司央视等做的广告占比越来越少，而主要通过讲品牌故事等来占领消费者心智。

福斯特股票的五条护城河

1、专业技术强

生产EVA胶膜的技术专业性很强，主要体现在配方、改性技术、生产工艺、关键生产装备等方面。

福斯特经过多年的自主研发，已经完全掌握了EVA胶膜的全套技术，产品的粘接强度、抗紫外线强度、收缩率等重要技术指标方面，均达到客户要求，靠实力取胜，有理有节。

2、客户粘性好

正因为EVA胶膜对光伏组件寿命的影响很大，一旦在运营期间，出现胶膜的透光率下降，或者黄变等失效问题，都会导致光伏电池无法正常发电而报废。

因此，光伏组件用户对产品质量及可靠性要求较高，对上游重要配件的要求也非常严格，一般对EVA胶膜均采用自主检测，经过较长时间的测试，并通过认证后，才会试用,进而批量采购，这个测试认证周期间至少6个月。

总之，对于新进入者，在稳定、规模化地生产出合格的产品后，尚需接受下游客户较长时间的考察，才有可能进入其采购客户名单。福斯特先入为主，坐享头部企业客户粘性优势。

3、通行认证难

目前光伏组件的需求市场，主要集中于国外，国际客户对光伏组件产品质量及可靠性要求较高，产品出口普遍实行产品认证制度，主要有欧洲德国TUV认证、美国的UL认证、日本的JET认证。

这些认证，是光伏组件产品进入相关进口国的“通行证”，而且这些认证，有着严格的标准和复杂的认证程序，很多组件厂商在取得质量认证后，不会轻易更换原材料供应商，对于新进入者来说，取得认证，也是很高的门槛。

4、人才壁垒高

EVA胶膜对业内企业各类人才的要求很高，光伏行业生产技术的发展速度极快，新产品类型也不断出现，这对EVA胶膜的核心技术和新产品开发，提出了更高的要求，业内企业只有拥有涵盖研发、设计、生产、管理等全方位的技术人员，持续开发，才能保证不被淘汰。

这些技术人员，分别掌握着EVA胶膜的配方、生产线设计、生产管理等不同环节的关键技术，新进入者很难在短期内培养、引进完全符合EVA胶膜生产需要的技术人才，这是福斯特在软实力方面的一道门槛。

5、规模定价权

福斯特是国内较早通过自主研发，并大规模生产EVA胶膜的企业之一，已经形成规模优势，EVA树脂成本推高的情况下，福斯特以相对较低的产品价格，保持合作相对稳定，逐步挤占国外厂商的市场份额，一家独大下，逐步形成较强的产品定价权，在这场原材料涨价的淘汰赛中，福斯特也可以变周期股为成长股。

美年健康股票还有投资价值吗?

业务辛苦不赚钱

国内体检的格局是客单价较高的个人体检以公立医院为主，消费升级带来的增量都跑到大医院了，美年健康在这块的营收占比为20%;客单价较低的公司体检是美年的主要收入来源，占比80%。但公司体检就是走个流程，买方没有动力购买更多的服务，而卖方也没有胆量提价。

美年健康从2018年开始，收入就不增长了，因为公司体检碰到了天花板，而个人体检的蛋糕虽然诱人，但美年吃不到。对比爱尔眼科，面向的是个人业务，享受了消费升级的红利，收入稳定增长，毛利率也保持得很好。给眼睛矫正视力，效果是立竿见影的，而给家人做体检，有点买保险的感觉，效果是间接的，所以，体检这种业务的成熟度会比眼科、口腔等专科更晚。所以，不管从商业模式还是发展阶段来说，现在的美年不美。

拐点什么时候来

算上今年，美年健康的业绩低潮期已经持续三年了，三年里通货膨胀都有10个点以上了，美年这棵铁树什么时候开花呢?根据卖方研究机构的测算，美年今年会恢复到2018年的水平，明后两年收入和利润保持20%以上的增长。看样子，美年的拐点不远了，可以通过三季报去验证。

估值

美年健康一直在进行资本运作，扣非净利润连续两年为负，所以用市销率对美年进行估值。可比的公司有在美股退市的爱康国宾和港股的瑞慈医疗。爱康国宾在美股私有化的时候，市销率是3倍，而规模较小的瑞慈医疗现在的市销率是1倍。考虑到A股整体估值水平较高，在美年健康财务爆雷和不爆雷的情况下，分别给予3倍和5倍的市销率，2021年的收入预测为96亿，则对应的股价分别为7元和12元。

如果美年健康的周期拐点到来，收入和利润双双实现了20%增长，预测未来三年的平均利润为11亿，乐观地给予60倍的市盈率，则股价为17。

还有什么问题需要注意

美年健康到底有没有财务危机，恐怕只有老板知道，这是当前市场博弈的关键。如果危机解除，会有估值修复，如果危机实锤，那还会有一波情绪宣泄。

美年健康前几年大肆收购，现在还有40亿商誉，一旦业务停滞，商誉雷会不断爆出，拖累业务。

美年健康不是什么好公司，最好的结果是财务危机被证伪，在鬼故事满天飞的时候进入，在拐点得到确认的时候退出。

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