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黄金投资者情绪最稳定
自2009年12月8日惠誉将希腊主权评级从A-调降至BBB+以来，欧元兑美元走势便步入下跌通道，美元指数因此大幅上涨。但2010年5月之前，美元上涨并未能阻止大宗商品攀升。然而，5月份以来，欧元区主权债务危机非但没有缓解，反而愈演愈烈，葡萄牙、意大利、爱尔兰和西班牙都有可能步希腊后尘，欧元区经济不确定性增加，投资者对全球经济“二次探底”预期升级。道琼斯指数5月6日盘中上演“自由落体运动”，一度跌破万点，恐慌情绪从欧洲蔓延到美国、亚洲，从外汇市场蔓延至股票市场和大宗商品市场。可是，资金总能找到避风港，黄金在混乱的市场中稳步爬升，伦敦现货金一度突破1200美元/盎司，逼近2009年底的高点。
波动率是衡量某一时间内金融产品价格变动程度的数值，而隐含波动率则是将市场上的期权价格代入理论价格模型反推出来的预期波动率，反映市场对期价波动程度的预期以及投资者恐慌情绪。隐含波动率越高，表明市场预测期价波动程度将加大，投资者越恐慌。5月份以来，标普500指数隐含波动率放大103%、原油期权隐含波动率涨48%，而COMEX黄金隐含波动率仅上涨27%，反映黄金的投资者情绪最稳定，股票投资者情绪最恐慌，投资者依然看好黄金未来走势。
黄金更具投资价值
近期，黄金价格走势明显跑赢其他大宗商品，附图显示COMEX黄金期货价格2007年以来走势明显强于路透CRB指数，而该指数的构成则以能源、基础金属和粮食为主。
2007年1月2日至今，COMEX黄金价格上涨85%，而CRB指数却下跌15%，投资价值差异一目了然。原因主要有以下几点：
首先，CRB指数更容易受全球实体经济波动影响。CRB指数今年以来上涨22%,去年则大跌35%，波动率较大，主要是原油（占路透CRB指数比重达23%）、基础金属受经济波动影响大。
其次，CRB指数更容易受美元指数单边影响。CRB指数构成中的商品均以美元计价，美元的单边波动往往造成原油、基础金属的反向波动，而美元指数主要仰赖于美国、欧元区经济表现对比，无论哪方因素变化都可以引起CRB指数波动。但黄金不同，虽用美元标价，也可作为美元资产、甚至其他币种资产的替代投资工具，在美元、欧元以及其他货币走势充满不确定时，黄金作为最终通货是避险首选。
黄金跌价因素如下：
1、罪魁祸首： 塞浦路斯抛售传言
4月11日，路透社报道称，欧盟执委会文件显示，塞浦路斯政府同意出售多余黄金储备筹资约4亿欧元，这将成为欧元区四年来最大规模的黄金出售，消息公布后，黄金市场出现恐慌性抛售。尽管塞浦路斯涉及的黄金量不大（大约10吨），但黄金交易商仍然担忧欧元区其他国家以此为先例，以后效仿一二。尤其是像葡萄牙和意大利这样的国家，它们深陷债务危机，黄金储备量却远胜塞浦路斯。
2、幕后黑手： 高盛、美林等金融机构唱空黄金
4月10日，高盛将2013年金价预期从每盎司1610美元下调至1545美元，将2014年金价预期从每盎司1490美元下调至1350美元。此外，近日，瑞银、德意志银行、法兴银行等国际投行纷纷大幅下调今年、明年对于黄金、白银价格的预期。高盛等众多国际知名投行集体高调唱空黄金，导致投资者恐慌性抛空，推动黄金及相关贵金属加速下跌。
3、宏观因素：中国经济数据不振
周一，中国令人失望的经济数据发布之后，低于市场预期8%的增幅，打压投资者情绪。有分析认为，美国经济持续稳步复苏，美元走强，市场对美国联邦储备委员会量化宽松的预期减弱，弱化黄金作为贵金属的避险属性，打压金价在连续12年牛市之后开始滑入熊市。
4、市场因素：黄金投资者转行炒股
今年以来金价持续疲弱，令贵金属投资者对黄金的投资兴趣锐减，不少黄金投资者转行炒股。
5、阴谋论：美联储可能操纵黄金价格
欧美分析人士纷纷通过社交媒体，吐槽伯南克和其担纲的美联储，认为这是他们在下一盘大棋。美国财政部前部长助理更是直言：“从4月开始至今，这场阴谋就在进行中。交易所告诉个人客户，对冲基金和机构投资者都在放出抛售黄金的信息，警告个人客户也要提早退市。紧接着，几天之前，高盛便宣布黄金市场将进一步遭到抛售。他们想要做的就是恐吓个人投资者远离黄金。显然有些令人绝望的事情正在上演”。
6、信任危机：黄金被质疑是否为有效的避险工具
贵金属分析师Credit Suisse说：“很明显黄金市场上怀疑因素比一周之前更大了——怀疑范围包括央行的独立性、央行对黄金储备的控制以及欧盟条约的神圣性。黄金投资者再次意识到投资黄金并非非常有效的避险措施。”
7、交易成本增加： 保证金上调将令多头投资者被迫平仓
纽约商品交易所上调了黄金及白银期货最低保证金，保证金的提高将增加交易成本，有可能导致投资者因为资金不足而被迫平仓，这会放大黄金卖空的成交量。
8、逼仓因素：鲍尔森两日亏损10亿美元 不清仓也恐将被逼仓
对冲基金巨头鲍尔森的个人财富在过去两日几乎损失了10亿美元。从近两日黄金的走势来看，鲍尔森如果不清仓，恐将被空头们联合逼仓，而如果清仓，也势必加剧金价跌势。
9、日本黑田效应
日本新任行长黑田东彦推出超预期的宽松措施后，日本国债波动率大幅上升，堪比希腊国债。为了满足激增的保证金要求，日本金融机构选择的是出售其他资产加强资本金和流动性而非出售债券。自QE2以来，黄金价格走势与日本国债的内涵波动率逆相关程度很高。
未来几年的走向：
1、短期内在1250-1450美元每盎司之间构筑一个平台，供出货
2、中长期来讲是一个漫长的熊市，至少持续15年；投资品的价格波动往往是人们的心理因素写照，历史上黄金1970-1980牛市高点800美元每盎司，1980-1999熊市低点250美元每盎司；1999-2011牛市高点2000美元每盎司。如果参照历史发展规律熊市至少15年，多一点甚至可以有25年。回调的低点至少要到800美元每盎司之下，600美元每盎司的区间可以低吸，即使再回调幅度也有限了。
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